AI的“伍德斯托克音乐节”倒计时！GTC大会能否重启英伟达(NVDA.US)万亿市场新征程？

更新时间：2025-03-13 16:17  浏览量：5

过去两年间，英伟达(NVDA.US)经历了从美股开年表现最佳到最差开局的戏剧性转折。这突显了市场情绪的骤变，丝毫不因英伟达在人工智能(AI)革命中的核心地位而有所缓和。

情绪的快速变化可归因于多重不利因素，导致投资者获利了结甚至清仓离场。其中最主要的因素是经济韧性减弱的市场叙事，这使得像英伟达这样的成长股处于关键转折点。

不过，英伟达管理层深谙此道，因此即将召开的GTC 2025大会——这场被华尔街称为AI界的“伍德斯托克音乐节”，很可能将成为英伟达的关键转折点。

大会看点

当地时间3月17日至21日，英伟达将在美国加州圣何塞举办GTC 2025大会，本次大会预计将带来三大看点：

1、新产品、产品更新周期和全栈 AI 生态系统升级

英伟达当前主要依赖两大GPU架构驱动数据中心业务增长。Hopper架构催生的 H100 GPU在2023-2024年实现了120%的复合年增长率，而Blackwell架构在2025财年第四季度贡献了110亿美元收入(占总营收393亿美元的28%)。

而在上个月的第四季度财报电话会议上，黄仁勋透露了Blackwell Ultra(B300 GPU或GB300系统)以及名为Vera Rubin的下一代GPU架构的更新。

(注：英伟达已过渡到每年发布GPU架构的节奏。)

关于Blackwell Ultra(B300 GPU/GB300 系统)，供应链消息显示，GB300服务器系统的价格将高于GB200系统的300万美元。

鉴于当前GB200 NVL72服务器的成本约为300万美元，GB300顶级配置的价格将更高，这最终将转化为英伟达更多的收入。不过，考虑到Blackwell的良率问题，客户是否会大量选择GB300可能是个值得关注的问题。

此外，GTC大会目录显示英伟达还将举办一个活动宣布CUDA的更新。这是该公司专有的GPU编程语言，作为英伟达的核心软件竞争力，预计投资者也将期待这场活动的内容。

2、消除同行噪音

传统上，关于数据中心计算的讨论总是围绕英伟达及其两个直接竞争对手——AMD(AMD.US)和英特尔(INTC.US)。在这三者中，英伟达继续保持着市场的主导地位。但在过去8到12个月中，超大规模数据中心运营商越来越倾向于根据其定制需求开发自己的加速器芯片。

这导致关于英伟达竞争的叙事已从AMD/英特尔转向商用GPU与定制GPU或XPU。博通(AVGO.US)已经从这种不断变化的叙事中脱颖而出，成为潜在赢家。

在财报电话会议上，黄仁勋对此曾发出警告：“芯片的设计完成并不代表部署成功。”

这一评论暗示自研芯片存在落地障碍。据了解，在XPU的采购过程中，这些芯片首先在超大规模数据中心运营商的站点进行设计和测试，成功测试后，生产订单才会授予博通等XPU制造商。

面对超大规模云服务商自研加速芯片的趋势，英伟达还在后续通过强调 TCO(总拥有成本)优势进行战略防御。

该公司管理层表示：“我们在系统构建方面的核心目标，是为客户找到最优化的TCO方案。值得注意的是，每当我们举行GTC大会和推出新架构时，会发现大量设计实际上从未进入市场，甚至有些项目在进行到一半时就被废弃或需要重新投入研发。因此我认为市场格局并未发生实质性变化。虽然客户可能将定制化方案视为机遇，但几乎所有客户仍在使用NVIDIA的解决方案，即使他们可能会尝试部分定制化开发。”

不过，从市场的反映来看，英伟达的这番言论似乎并未说服投资者。随着博通等厂商加入战局，英伟达亟需在 GTC 大会上展现应对策略和更新其对GPU市场的展望。

3、突破万亿美元市场天花板

在去年高盛的Communacopia会议上，黄仁勋表示，他预计全球将有价值万亿美元的通用数据中心进行升级，并配备加速计算资源，如英伟达的GPU，以处理AI工作负载。该公司最近公布的2025财年全年业绩显示，合并营收增长了114%，达到1305亿美元，这意味着英伟达在黄仁勋预测的万亿美元TAM中渗透率约为13-14%。

问题是，下周GTC活动的产品和更新能否将英伟达的TAM扩大到万亿美元以上?Blackwell Ultra能否为英伟达做到Hopper在过去两年中所做的事情?

DeepSeek的横空出世已经将AI资本支出叙事转化为关于效率和更高投资回报率的对话，这将要求英伟达从成本优化角度重塑产品价值主张。

目前，英伟达的管理层已经开始推动关于英伟达GPU如何带来巨大TCO节约的叙事，这也是上述超大规模数据中心运营商和云公司用来评估拥有和运行云服务成本的成本指标。

在上个月的第四季度财报电话会议上，黄仁勋也多次提到TCO。因此，Blackwell Ultra将帮助公司改善关于如何为其顶级客户降低TCO的叙事将受到市场的重点关注。

估值低廉

最后，从风险/回报的角度来看，在经过了一轮抛售后，英伟达的股票似乎相当有吸引力。

对于成长型股票，当前英伟达PEG比率仅为0.73，这意味着该公司估值相对于预期增长存在显著折扣。目前，市场普遍预计该公司2026财年每股收益将增长50%，达到每股4.49美元，营收将增长56%，达到2000亿美元。

尽管其GAAP估值倍数已经达到26倍，但该估值也比英伟达的五年平均水平低约58%。

不过，投资者还应注意英伟达可能面临的两大风险：监管审查和出口管制措施，包括全球关税波动，这仍将在中期影响英伟达的股价。

总结

下周的GTC 2025活动无疑将成为英伟达股价的重要催化剂，而鉴于英伟达今年的股价表现，该公司也确实需要一个新的增长叙事方向。

在股价大幅回调后，英伟达显然具备吸引力，但投资者最终是否愿意抄底，可能还将取决于黄仁勋在GTC大会上给投资者带来多少信心。